Главная/

Ценные бумаги и фондовый рынок /

Вексельное обращение /ИК "Единство"/

интенсивном спекулятивном характере сделок в этот период. Так, в сентябре - ноябре 1997 г. увеличение объема сделок с векселями корпоративного сектора произошло из-за высокого спроса клиентов на векселя «Иркутскэнерго», векселя приобретались дебиторами «Иркутскэнерго» с целью провести взаимозачеты по оплате за электроэнергию.

Если проследить доходность вексельных вложений компании по сравнению с другими финансовыми инструментами – можно увидеть, что она была значительно выше.

Финансовая ситуация в первом квартале 1996 г. считалась довольно неустойчивой, так об свидетельствует последовательное снижение доходности по государственным облигациям. Как видно из рисунка 4, в январе, феврале и марте 1996 г. доходность к погашению по операциям с векселями (с учетом налогообложения) составляла порядка 350% годовых, что заметно превышало доходность по ГКО в аналогичный период.

Довольно высокая доходность при осуществлении вексельных вложений в начале года позволяла компании поддерживать стабильный уровень сделок с векселями.

В мае и июне опять же неопределенная внутренняя политическая ситуация, связанная с выборами Президента, сыграла определяющую роль на состояние всей финансовой системы страны. В этот период ИК «Единство» значительно сократила сделки с векселями, сознательно поддерживая заложенную доходность на уровне более 400% годовых.

Допуск нерезидентов в августе 1996 г. на рынок ГКО способствовал дальнейшему снижению доходности на этом рынке, вследствие чего наметились тенденции к перебросу отечественного капитала в реальный сектор экономики. С августа по декабрь 1996 г. ИК «Единство» последовательно снижала предлагаемую доходность по вложениям в векселя, что способствовало стабильному росту сделок компании с векселями. Анализируя доходность векселя в течение всего 1996 г. можно отметить, что вложения в векселя являлись для компании более предпочтительными по сравнению с вложениями в другие источники доходности.

Финансовая ситуация в первые два месяца 1997 г. в России была отмечена следующими моментами:

·продолжающееся снижение доходности по государственным ценным бумагам, усугубившееся введением налога на операции с государственными ценными бумагами, усилило предпосылки к потере ГКО инвестиционной привлекательности для отечественных инвесторов;

·снижение ставки рефинансирования, а также снижение нормативов обязательного резервирования явилось следствием стремления денежных властей создать новый психологический барьер процентной доходности вложений в экономике.

Первый и второй кварталы 1997 г. характеризуются уменьшением ставки рефинансирования Банка России, что, в свою очередь, вызвало незначительное уменьшение доходности по ГКО, и в силу небольших объёмов по их погашению потребность государства в денежных потоках была невелика, – доходность по ГКО не достигла уровня вексельной доходности. Компании было выгодно отвлечь средства на рынок корпоративных ценных бумаг и вексельный рынок, что обеспечило увеличение прибыли.

В связи с уменьшением темпов роста инфляции, в особенности во втором полугодии 1997 г., ставки по кредитам Банка России, доходность по гособлигациям до наступления мирового финансового кризиса в ноябре 1997 г. падала и также не могла конкурировать с доходностью на вексельном рынке. Поэтому, не смотря на общее снижение доходности операций в корпоративном секторе, ИК «Единство» продолжала отвлечение собственных средств с рынка государственных бумаг.

Подведя итоги деятельности компании, отмечу, что выбранная ею стратегия на рынке заимствований обеспечила стабильное увеличение прибыли, не смотря на устойчивое снижение ставки рефинансирования Банка России и уменьшение спекулятивности рынка ценных бумаг в целом. Вексель остался самым привлекательным финансовым инструментом для компании в 1996 - 1997 году.

Завершая доклад, хотелось бы сказать, что сегодня у компании очень много проблем связанных с обслуживанием вексельного оборота, в частности, создание  системы учёта векселей в бэк-офисе, осуществление иных операций, которые без применения комплексных автоматизированных систем, основывающихся на мощных базах и банках данных, просто невозможны. Сегодня, в силу простоты использования, невысокой стоимости и обширной функциональности, в инвестиционной компании широко используется редактор электронных таблиц MS Excel97.(рисунок 6)

На вексельном рынке наметились чёткие тенденции к упорядочению. Фондовые фирмы стали объединятся в ассоциации, например - ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), где принимаются единые стандарты раскрытия информации, выпуска, погашения и обращения векселей - ИК «Единство», к сожалению, пока не входит в эту ассоциауию. Хотя в результате подобных организаций будут созданы вексельные торговые площадки, благодаря чему повысится ликвидность обращающихся векселей, ускорятся торговые операции, снизится риск сделок, сократятся издержки для конечных участников. Это приведет к "прозрачности" вексельного рынка. Доступ на вексельный рынок несколько снизится и уменьшится число подложных операций. Наверняка получит развитие система авалирования векселей предприятий банками, что разовьет факторинговые операции, при этом банки будут иметь дополнительный доход при тщательной проработке обеспеченности сделок или залоге имущества, для чего необходима законодательная база по возможности реализацией банками залогов.

На сегодняшний день основными вопросами вексельного рынка являются региональная замкнутость вексельных расчетов, неликвидность документарных векселей, слабая регулируемость вексельного рынка со стороны государства, отсутствие информационной базы по надежности векселей и индоссантов.